2026年初，光伏行业被一连串业绩预告刷屏：通威、TCL中环、爱旭、晶澳、隆基等头部企业，集体交出2025年巨额亏损成绩单。初步测算，五家公司总亏损额高达惊人的300亿元以上（范围：-90亿至-100亿、-82亿至-96亿、-12亿至-19亿、-45亿至-48亿、-60亿至-65亿），同比多数企业亏损加剧或仅小幅收窄。这不是个别公司的失误，而是整个行业的系统性危机。光伏作为中国新能源的“王牌产业”，曾以高增长引领全球，如今却深陷周期底部。

一、亏损全景：五巨头绩效集体“跳水”，数据触目惊心

从已发布的业绩预告看，2025年光伏行业绩效堪称“滑铁卢”。以下是核心企业亏损概况（数据基于公告初步测算）

总量惊人：五家企业总亏损预估区间为-289亿至-318亿元，相当于每天烧掉近1亿元。这折射出行业整体盈利能力崩塌。 

分化明显：爱旭、隆基等亏损收窄，显示部分企业通过技术或策略调整“止血”；但通威等亏损加剧，暴露细分领域（如工业硅）的脆弱性。 

非经常损益影响小：多数公司扣非净利润与净利润接近，表明亏损主要来自经营性压力，而非一次性事件。 

这一绩效溃败并非偶然——它是行业多年狂飙后的一次“清算”。

二、亏损探因：三重暴击，光伏陷入“死亡螺旋”

光伏行业的亏损，表面是数字，实则是结构性危机的爆发。从各公司公告中提炼，三大主因形成“恶性循环”，共同绞杀企业绩效：

1. 产能过剩与价格战：供需失衡的致命伤 

   2025年光伏新增装机虽增长，但产能扩张更快，导致全环节（硅料、硅片、电池、组件）供应过剩。通威公告指出“行业阶段性供应过剩问题尚未缓解”，晶澳直言“产能集中释放导致阶段性供需失衡”。结果？产品价格持续下跌：多晶硅、组件均价同比下滑超20%，企业为保份额陷入“内卷式竞争”，利润空间被压至冰点。TCL中环描述为“主产业链产品价格在低位调整且传导不足”，爱旭更点出“上游原材料涨价，下游组件价格传导不畅”——这像一场没有赢家的游戏。

2. 成本飙升与效率困局：白银等原材料“火上浇油” 

   报告期内，白银等关键原材料价格暴涨（通威提到“白银价格持续上涨”），叠加电力市场化改革深化（隆基指出“国内电力成本上升”），企业制造成本逆势攀升。尤其在2025下半年，成本压力集中爆发：隆基称“银浆、硅料成本大幅上涨，显著推升产品成本”。与此同时，行业开工率普遍低于70%（通威数据），产能利用率低下进一步摊薄利润，形成“越生产越亏”的怪圈。

3. 外部风险叠加：贸易壁垒与政策波动雪上加霜 

   海外市场本应是增长引擎，却成新雷区。晶澳和隆基均强调“国际贸易保护政策加剧”，欧美反补贴调查加码，组件出口受阻。国内政策也不稳定：通威提及“政策及市场因素变化”，导致光伏电站减值激增（如计提资产减值15-20亿元）。这些因素放大经营不确定性，企业现金流承压（尽管TCL中环等公司经营现金流为正，但多数企业盈利被吞噬）。

深层影响：这三重暴击并非孤立，而是相互强化——产能过剩压价，成本上升挤压，贸易壁垒封堵出路。结果？行业整体ROE（净资产收益率）跌入负值，投资者信心受挫。但危机中也有微光：部分企业通过创新“减亏”，这为我们揭示破局路径。

三、企业自救：绩效“减亏者”的差异化策略

亏损数据虽惨淡，但爱旭、隆基等企业的“收窄”趋势，提供了宝贵案例。其绩效改善策略，可总结为三类突围之道：

技术革新驱动降本：隆基的“高效BC二代产品”量产和“贱金属替代银浆技术”，大幅降低生产成本；爱旭的ABC组件凭借“高功率、高价值”实现销量翻倍，毛利率提升。这说明，在价格战中，技术领先是核心护城河——通威也强调“持续精进生产工艺”，多晶硅业务由此减亏6亿元。

全球化与场景化破局：晶澳“加速国际化布局”，利用全球网络对冲国内风险；隆基“优化全球业务布局”并推进“光储协同”，提升解决方案溢价。TCL中环的“适度一体化及全球化战略”，助其现金流回正。这显示，单一市场依赖是致命的，多元化布局是绩效缓冲垫。

内部管理提效：通威“动态优化开工率”和“深度挖掘降本潜力”，控制亏损幅度；爱旭“提升运营质量”，实现制造成本和资产减值改善。企业从粗放扩张转向精细化运营，如TCL中环“强化组织变革、降本控费”，证明管理效率是寒冬中的“棉袄”。

教训与启示：绩效溃败的企业（如通威工业硅业务）往往固守产能规模，忽视市场适配；而减亏者则聚焦高价值环节（如爱旭的ABC组件）。这警示行业：光伏已从“量”的时代转向“质”的竞争。

四、行业展望：黑暗中的曙光，2026能否迎来绩效反转？

光伏的至暗时刻，也是重生契机。基于企业公告和行业趋势，2026年绩效改善可期，但需跨过三道坎：

短期阵痛延续：产能出清尚未完成，过剩问题或持续至2026年中。通威预警“行业尚在周期底部”，价格反弹乏力。企业需继续计提减值（如爱旭计划存货跌价准备），短期绩效仍承压。

长期增长基石稳固：全球能源转型大势未变，光伏装机需求年增超15%。技术创新（如BC电池、储能融合）将重塑格局——隆基已布局“规模化产能建设”，行业毛利率有望回升。政策面，中国“双碳”目标和欧美绿色补贴提供托底。 企业生存关键点：现金为王（通威称“在手现金充裕”），聚焦差异化（如爱旭深耕“高价值市场”），拥抱全球化。TCL中环目标“2026年经营大幅改善”，预示行业或在下半年迎来拐点。